美股或迎15年最大改造 网罗券商零佣金格式料生变

　　证券时报记者 许盈

　　日前，美国证监会公布了一项美股往返王法改造筹办，旨在促进一些免佣金券商以及做市商在处理往返教唆方面的互相竞争，以确保散户投资者取得最好往返价钱。

　　这被华尔街看作是“美国股市近15年来最大的改造”，最早将在本年秋天公布负责提案，或将颠覆罗宾侠(Robinhood)等零佣金券商赖以生涯的“订单流支付”(PFOF)生意格式。

　　上周，Robinhood股价下落近15%，前一周则下落超11%。

　　美股拟修改做市商往返王法

　　据外媒报道，美国证监会主席加里·根斯勒近日默示，现时批发商、暗池和往返所等商场的不同构成部分之间，并莫得一个平允的竞争环境，他已条件责任人员从全局和跨商场的角度来量度改造举措，从而让股市对散户愈加透明和平允。

　　新王法将加强不同券商之间的订单竞争，包括条件券商通过拍卖取得散户投资者的买卖往返单。拍卖机制意味着，不同的公司将为了现实散户投资者的往返互相竞争，它将从根底上编削上游做市商的生意格式。同期，还将条件券商和商场中心浮现更多联系订单现实质料的数据，这将有意于投资者。

　　据根斯勒先容，他但愿条件不同做市商在现实往返时平直进行竞争。这一拟议筹办若奏凯实施，意味着各大券商以及做市商将为了现实散户投资者的往返教唆而进行竞争，这将从骨子上编削上游做市商的生意格式。

　　当今，零卖经纪公司不错将客户订单平直发送给批发经纪公司现实，惟一该经纪公司能够匹配或优于美国往返所的最好价钱。大型做市商雷同会在最好价钱的基础上升迁一美分。但这种格式放荡了零卖订单的竞争。

　　据悉，美国证监会这项改造的或将在本年秋天公布负责提案，随后搜集公众见识，终末再由美国证监会表决是否采选。如若这些筹办得以实施，将成为美国股市15年来最大的改造。

　　据外媒报道，一朝新王法实施，将影响Robinhood、嘉信接待、摩根士丹利旗下E*trade等“零佣金”在线券商处理零卖往返订单的神色；同期城堡证券(Citadel Securities)、沃途金融(Virtu Financial)等做市商也将受到影响，这两家公司处理了全商场跳动70%的散户股票订单。

　　“零佣金”格式何去何从？

　　券商经纪业务佣金价钱战历来备受艳羡。在中国，对所谓“零佣金”的宣传一直是监管的红线。中山证券曾在2014年推出“零佣通”，但高调登场后不到48小时就被监管部门进击叫停。据悉，此“零佣通”并非彻底免费，已经需要交纳往返所手续费、过户费等规费，中山证券所指的零佣金，仅是指我方不收取往返用度良友。

　　在中国证监会2019年发布的《证券经纪业务贬责想法》征求见识稿中，更是端正，证券公司向投资者收取证券往返佣金不得显着低于证券经纪业务就业资本，不得使用“零佣”、“免费”等用语进行造作宣传。记者从业内了解到，尽管低佣揽客景观连年来仍然存在，证券往返的平均佣金率呈不时下滑态势，但字据大大量券商的官方说法，万2.5仍然是现时的开户往返佣金底线。

　　而在美国，尤其是2020年以来，以“散户大本营”Robinhood为代表的零佣金券商在美股商场优势头无二。在背后，PFOF格式恰是这类券商零佣金格式的中枢。

　　据悉，PFOF格式有着约10年历史，连年来引起越来越多的争议，诸多品评人士觉得，这种做法有损投资者利益。旧年9月，根斯勒还曾对媒体默示，美国证监会正在洽商全面辞让PFOF格式，原因是这种做法酿成了“固有的利益莽撞”。

　　事实上，所谓的“零佣金”，是通过其他后端模块来结束创收，包括订单流收入、股票贷款、账户现款余额利息等等，或是通过做市商轨制向做市商或往返所收取佣金。以网罗券商Robinhood为例，天然往返对用户是免费的，但Robinhood通过PFOF格式来取得收入。在该格式下，券商将散户订单外包给Virtu Financial和Citadel Securities等做市商，后者在支付价钱腾贵的佣金后，哄骗散户的买卖价钱差信息获取利益。

　　中泰证券非银团队曾在研报中默示，PFOF格式的争议性在于未给客户提供最优的报价，也即是说客户的成交价钱中隐含了稀疏的资本，往返并不是真的免费的。由于美股的多平台同期竞价，因此将产生价钱相反和拖拉，如若投资人在遴荐平台时只洽商佣金资本，那么将刻薄了价钱的现实和改善。

　　据媒体报道，关于大大量经纪商来说，PFOF格式仅仅他们生意格式中相对较小的一部分，雷同不到收入的10%。但关于首创了零佣金格式的Robinhood而言，订单流支付成为最大的收入起首。记者提防到，Robinhood营收中往返收入占比一度高达大要，由于Robinhood对客户是零佣金收费，因此往返收入的主要孝顺负责来自PFOF。

　　值得一提的是，美国证监会于2020年12月对Robinhood实行了6500万美元的处罚 ，原因是公司向客户逃匿了从高频做市商获取订单流回扣是公司主要盈利起首的事实，在官网渠道误导性的声称我方公司的往返质料优于竞争者。另据美国证监会的看望，即使洽商免佣成分，由于较低的现实质料， Robinhood在2015年至2018年给客户带来了共计3410万美元的厌世。

　　有分析人士觉得竞博app，如若美国证监会辞让PFOF格式，网红券商Robinhood的价值将等于零。